去年由于世界經濟復蘇乏力，尤其是歐債危機惡化影響，中國經濟主要指標回落，拖累大宗商品需求減速，整體市場供大于求，價格水平震蕩下行，企業效益嚴重滑坡。展望今年市場形勢，增加投資將成為擴大內需，刺激經濟增長主要手段，同時歐美經濟也有見底轉暖跡象。 受其影響，大宗商品市場最壞時期已經過去，如果不出現世界經濟二次衰退，今年內大宗商品需求形勢改觀，以及流動性過剩的推波助瀾，價格回升可以期待。在這個大趨勢之下，重要大宗商品品種，因為影響因素差異，由此走出各不相同市場行情。

去年中國大宗商品價格總體震蕩走低。據測算，到去年11月份，中國大宗商品價格指數為144.9點，比年初下降7%，比上年同期下降6.6%。預計去年全年大宗商品價格指數下降5%左右。重要大宗商品中，鐵礦石進口到岸價格一度低于80美元/噸，上海主力合約螺紋鋼價格跌破3500元/噸，天然橡膠價格也逼近20000元/噸關口，除糧食以外的幾乎所有大宗商品價格都出現了程度不同的下跌。

分析2012年大宗商品價格跌落得主要原因，在于歐美債務危機，引發全球經濟增長乏力，實體經濟需求疲弱。2012年前三季度，中國最重要的經濟指標，無論是國內生產總值（GDP）、固定資產投資、工業生產、貿易出口等，其同比增速都出現了較大幅度回落。從一些能夠反映重要大宗商品消費水平的主要產出指標來看，2012年1—9月份累計，全國火力發電量同比下降0.2%，粗鋼產量同比增長1.7%，原油加工量增長2.2%，輪胎產量增長4%，水泥產量增長6.7%。

據此測算，去年前三季度全國煤炭、礦石、石油、橡膠等重要大宗商品的實際消費增幅（剔出所增加的社會庫存）都在6%以下，比以往兩位數的增長幅度急劇萎縮。雖然2012年第四季度中國經濟與需求出現筑底回升跡象，大宗商品需求情況好轉，但預計全年重要大宗商品的平均消費增幅亦不會超過6%，全年需求增速萎縮局面難以扭轉。預計進入2013年以后，國內外實體經濟需求疲弱狀況會有很大改觀，加之極度貨幣數量寬松推波助瀾，大宗商品市場回升可以期待，并且不排除其中一些品種價格出現較大幅度上漲可能。

推動今年內大宗商品市場回升的動力，主要來自以下幾個方面:

首先是國內未來市場信心獲得增強。為了抵御外部需求大幅減弱的沖擊，自2012年二季度開始，國家陸續出臺了一些刺激需求的寬松措施，隨著這些措施開始顯示效應，去年9月份以后中國經濟筑底企穩回升，PMI指標也重回50榮枯線上方，由此極大增強了生產者、投資者與消費者市場信心。

現在人們普遍認為，大宗商品市場需求最低迷時期已經過去，今后趨勢發展將是漸好，而不會更差。受其影響，盡管遭遇最嚴厲宏觀調控，全國房地產價格在去年四季度依然出現上漲趨勢，去年11月份全國70個主要城市中，有53個城市新建住宅價格環比上漲，越來越多的購房者認為房價已經觸底，今后趨向上漲。

其次是對于政策面的樂觀期待。人們普遍認為，新班子上臺后，會有更多寬松措施出臺，以鞏固當前的回升勢頭。因為僅靠現有措施，經濟增長的內生動力仍然不強，比如企業與民間投資意愿不強等。中央經濟工作會議將擴大內需作為重中之重，是大經濟環境與可持續發展必然。

如何擴大內需，首要還是增加投資，或者說是“穩投資”。也就是說，以往較高的投資增速要持續下去。近、中期來看，主要是政府主導的交通投資；中長期接力的則是“城鎮化”。目前10年規劃已經完成。預計經批準后很快就會有步驟展開。有機構測算未來10年內，城鎮化可以啟動40萬到50萬億元內需，接近或相當于現有GDP的總和，因此將其比喻為中國最大的需求項目，由此產生經濟增長的極大動力。

三是歐美經濟似乎也現見底跡象。雖然歐美債務危機在其解決之前，仍然是籠罩全球經濟之上的最大陰霾，但近段時期美歐經濟出現企穩跡象。主要表現為美國經濟出口、房地產、消費者收入與支出均有回暖，財政懸崖問題最終也會獲得解決。歐元區內，德國經濟增長勢頭不錯；希臘的下一批援助落實，評級機構亦調高了希臘評級，讓市場情緒有所平復。因此，有觀點認為，盡管前景曲折艱難，但歐洲危機結束有望。國際貨幣基金組織(IMF)IMF總裁拉加德預計2013年全球經濟略微好轉，全球GDP增長率預計為3.6%。其中發達國家GDP增長1.6%；發展中國家增長 5.6%。

四是全球貨幣政策出現新的數量寬松。美聯儲再次擴大量化寬松措施，以替代到期的扭轉操作（旨在壓低長期利率）。按照QE4，美聯儲不僅要每月繼續購買400億美元抵押貸款支持債券外，還要購買450億美元的長期債券。QE4失業率與利率掛鉤，如果失業率不降至6.5%，就會一直維持0.25的超低利率。據此，預計美聯儲最新一輪的量化寬松總額將達1.1萬億美元，其中約6200億美元是房貸擔保證券，5000億美元是美債。至此美聯儲資產負債表規模將膨脹至逼近4萬億美元。

據近期資料顯示，美聯儲的第三輪量化寬松政策(QE3)已令去年11月30年期固定利息放貸利率壓低至空前水平3.31%，刺激了房地產市場進一步復蘇。與此同時，日本也在下“猛藥”，實現大規模的數量寬松，以刺激經濟增長，使其增長率提高至3%。

借錢，進行各種投資活動，實現經濟增長。

而如此規模的全球流動性泛濫，一定會在商品價格上產生強烈反應。如果說，以往流動性泛濫并未導致全球大宗商品價格普遍飆升，主要抑制因素在于全球實體經濟需求乏力，在于投資者、生產者與消費者對于世界經濟二次衰退的恐懼和疑慮。那么，隨著新一年世界經濟進入較強的復蘇階段，隨著實體經濟需求的復蘇，流動性泛濫對于大宗商品價格的推動性影響，將會逐步顯現出來。在這種情況下，國內外大宗商品價格的全面回升，勢必可以期待。

以往一些部門與機構，時常將鋼鐵、礦石、焦炭等大宗商品價格的暫時性跌落歸結為產能過剩，并由此得出大宗商品價位趨勢性下移的結論。這種分析過于簡單，完全忽視了商品價格中的貨幣因素，忽視了各國央行無上限印鈔、通貨膨脹的大環境。要說過剩，從上個世紀90年代以來中國鋼鐵產能就一直處于過剩狀態，甚至是所謂的“嚴重過剩”。但也就是在這個時期，螺紋鋼市場價格卻一直震蕩向上，從不到2000元/噸上漲到4000元/噸左右，漲幅達到1倍。其中一項重要因素，就是通貨膨脹所引發的成本大幅飆升。同樣道理，近20年來，全球石油、煤炭、礦石、橡膠等大宗商品價格以及黃金價格，也都出現了很大幅度的上漲，所有這些都不能僅從供求關系中獲得全部解釋，無一例外地摻雜了通貨膨脹因素。

值得注意的是，在世界各國央行聯袂大量印鈔情況之下，在中國高得多的利率刺激之下，以及對于中國市場信心的明顯恢復，也會刺激境外“熱錢”涌入，助漲中國大宗商品價格及資產價格。

重要大宗商品行情走勢各異

具體分析，今年重要大宗商品品種，因為影響因素差異，將由此走出各不相同的市場行情。

石油行情寬幅震蕩。去年，國際市場石油價格出現寬幅震蕩。其中紐約原油期貨合約最高價位為110.55美元/桶，最低價位為77.28美元/桶，數月之內震蕩幅度超過4成。進入2013年后，一方面，石油主產區地緣政治關系緊張，最糟糕情況下國際海運通道有可能因為戰爭阻塞；另一方面，全球經濟復蘇難以一帆風順，不知又會出現什么大麻煩，沖擊實體需求。兩大相悖因素博弈，以及流動性泛濫推波助瀾，將使得國際市場石油行情繼續寬幅震蕩。在極端情況下，石油價格最低價位有可能跌破70美元/桶，最高價位見到120美元/桶。預計去年全年國內原油產量大約為2億噸，與上年大體持平，呈現穩定態勢。2013年中國石油股吧供應的最大風險來自于海上運輸安全。近些年來，中國石油進口依存度持續提高。2011年我國石油對外依存度達到56.5%，比上年揚升了1.7個百分點。而權威部門預計2013年石油對外依存度

將攀升至60%左右。國際市場石油價格的寬幅震蕩，勢必引發國內成品油及相關下游石化產品價格相應波動。如果今年內新的成品油定價機制得以實施，國內汽油、柴油等產品價格的波動將更為頻繁。

糧食供求關系偏緊。去年因為重要產區嚴重旱災等影響，全球糧食產量與儲備雙雙下降，譬如世界最大玉米生產國與出口國，美國玉米產量較上年減少15%，玉米儲備也處于1974年以來最低，導致價格飆升。據有關資料，目前各國糧食儲備已從10年前平均107日，急劇降至74日。聯合國因此警告，糧食供需開始逼近臨界點，小麥及玉米等主糧價格已迫近2008年爆發糧食危機時水平，有的國家開始禁止糧食出口。

展望今年全球糧食生產形勢，極端氣候是否出現？仍然具有很大的不確定性。即使新一年內糧食生產不出現大的問題，由于上年糧食庫存較低，處于補充庫存需要，整體糧食市場依然處于緊平衡狀態。如果繼續遭遇較大災害，全球糧食供應將趨于緊張，很有可能爆發新的糧食危機，刺激國際市場價格揚升，并引發國內價格波動。對此不可掉以輕心。當然，因為上年國際市場糧食價格已經發生過一輪飆升，因此即使今后價格繼續上漲，其升幅也很有限。

鐵礦石價格高出上年水平。受到中國等主要產鋼國鋼鐵產量增速萎縮影響，去年國內外鐵礦石價格大幅跌落。數據顯示，2012年第三季度中國天津港股吧鐵礦石平均噸價為112美元左右，同比下降約36%。鐵礦石到岸價格的大幅跌落，導致國內部分高成本礦山減產與停產。2012年內進口鐵礦石到岸價格最低曾經跌破90美元/噸關口。

預計進入新一年后，如果不出現世界經濟二次衰退，如果中國經濟不再出現大的減速，受到需求增加、成本提高、國產礦萎縮、流動性泛濫以及節能減排等因素影響，鐵礦石價格，尤其是進口高品位鐵礦石價格將繼續揚升。2013年第一季度其到岸價格會達到或超過130美元，全年平均價位在120美元左右，高出上年水平。預計全年進口量向8億噸靠攏。

鋼鐵需求恢復性增長。去年中國鋼材需求疲軟，全年粗鋼消費（含直接出口，下同）增幅在4%以下，由此成為市場供大于求、價格跌落、企業利潤下降的“罪魁禍首”。為了防范經濟“硬著陸”，有關部門將增加基本建設投資，尤其是鋼材消耗強度較高的城市軌道交通項目與高速鐵路項目，作為擴大內需主要手段。與此同時，房地產市場也出現好轉，將會使得2013年內新開工面積與施工量有較多增加。

受其影響，新一年內中國鋼材需求會有恢復性增長，預計全年粗鋼消費（含出口，下同）有望達到7.5億噸，增幅在5%以上，比上年提速。從時間上看，由于大部分投資項目批復于去年6月至8月期間，按照6個月的滯后期測算，上述項目的實際鋼材需求，（從備料開始）將在2013年開春前后逐步體現出來。

新一年內鋼材需求的恢復性增長，勢必引發國內產量相應提速。預計全年粗鋼產量將會達到或超過7.5億噸，增幅在4%以上，高出去年增長水平。同樣由于需求拉動，新一年內鐵道用鋼材、中厚板等產品產量有望結束下降局面，鋼筋、線材鋼管等產量保持較大幅度增長態勢，熱軋薄板等產量增幅會有回落。

由于鐵礦石、焦炭價格高出上年水平，進而提高了鋼材成本支撐力度。在需求、成本與貨幣因素的共同推動下，全年鋼材價格溫和回升，其中建筑鋼材市場好魚生產用鋼材。

兩大產業推動有色金屬升溫。建筑業與制造業為中國銅鋁鉛鋅鎳等有色金屬的主要消費領域。因為2012年11月19日星期上述兩個行業的不景氣，致使2012年全國有色金屬需求低迷，并因為美元指數揚升，致使國內有色金屬價格震蕩下行。預計進入2013年后，上述有色金屬市場的“致冷”因素會發生很大改變，尤其是中國制造業與住房銷售的相繼回暖，以及國際“熱錢”向中國涌入，勢必推動全國有色金屬量價齊升。雖然世界經濟復蘇還具有很大的不確定性，由此引發全球有色金屬價格波動，但總體來看，中國制造業與房地產業最困難時期已經過去，震蕩上行，將成為新一年其市場主調。

煤炭市場穩中有升。有關部門分析，去年全國火力發電、冶煉、水泥等耗煤產業的明顯減速，煤炭需求最為疲軟。另一方面，去年全年煤炭產量或超過37億噸，超出實際需求，這是前段時期煤炭價格持續走低的重要原因。2012年9月份后，國內沿海地區煤炭價格雖然出現了上漲，但整體市場依然供大于求，社會庫存壓力較大。據有關資料，2012年9月末，全社會煤炭庫存接近3億噸。隨著國家擴大需求措施效應顯現，2013年中國上述耗煤行業逐步升溫，預計全國煤炭需求會有較多增長，但不會出現整體供應緊張局面，價格行情穩中有升。如果煤價并軌方案推出實施，改由市場定價長期人為扭曲偏低的電煤價格會有所上漲。

橡膠市場溫和回升。主要收到經濟減速影響，特別是汽車產銷低迷及各類橡膠制成品出口增速急劇回落影響，去年全國橡膠需求小幅增長，其中主要耗膠產品——輪胎前三季度產量同比增幅僅為4%，預計去年全年橡膠需求增幅不會高出5%，明顯低于整體經濟增長水平。受其影響，全年橡膠新增資源量在800萬噸左右，比上年增幅在6%以下。

隨著經濟增速的企穩回升，預計2013年國內輪胎、傳送帶等橡膠制品產量相應回升，由此推動橡膠需求增長，供求關系會有改善。預計2013年中國橡膠需求橡膠消費（含出口，下同）有望達到800萬噸，增幅在6%以上，超過上年水平。

資源供應方面，預計去年全年各類橡膠進口量會達到或超過370萬噸，增幅在5%以上；國內合成橡膠全年產量向400萬噸靠攏，增幅在7%以上；如果不出現嚴重自然災害，預計國內天然橡膠產量超過80萬噸，也比上年有所增加。 因為石油價格上漲的拉動，成本增加以及通貨膨脹因素的影響，全年平均價格明顯高于上年水平。